食饮行业周报：端午白酒动销平稳大众品疫后修复逐月改善

报告指南

本周观点:端午期间白酒销售平稳，热门产品疫情后白酒板块逐月向好:端午期间整体反馈平稳，高端白酒，优质国家次高端白酒，区域龙头白酒销售明显向好，回款稳步推进。后续，我们仍然认为应该坚持两条主线的布局:

1)阶段性弹性(短期表现明显受疫情影响，但后续弹性，早盘股价超跌)，2)中长期具有确定性(最好业务实力强，抗风险能力强)，业绩由成熟的单品带动，而非招商2Q2等业绩增速仍优于22Q1的酒企相关:贵州茅台，五粮液，洋河股份，顾靖酒厂，舍得酒业，迎驾酒厂等

热门板块:本周建议重点关注青岛啤酒，演金铺子，甘源食品，力高食品从投资主线看:1)首先选择确定性:即优先选择业绩确定性强，基本面确定性强的投资标的，2)后续关注疫后修复的标的:即在疫后修复时寻找业绩修正压力较小或后续弹性较大的公司我们主要梳理以下几个方面:①餐饮供应链修复主线，(2)复工，生修复目标本周更新:休闲零食板块观点，啤酒板块更新，力高食品，涪陵榨菜，安井食品深度，龙达食品首次覆盖

5月30日—6月2日，沪深300指数上涨2.21%，食品饮料板块上涨3.31%，白酒板块比沪深300上涨4.29%具体来看，本周饮料板块百润股份，伊力特(+13.44%)涨幅较大，会稽山(—5.96%)，金种子酒(—2.96%)跌幅较大，本周食品板块中黑芝麻(+34.50%)，甘源食品(+18.32%)涨幅居前，双汇发展(—7.23%)，青海春天(—5.53%)涨幅第二

本周观点

:端午反馈平稳，优质酒企销量同比一直持平板块回顾:复工复产提振市场情绪，5月30日—6月2日继续演绎弹性主线四个交易日，沪深300指数上涨2.21%，食品饮料板块上涨3.31%，白酒板块比沪深300上涨4.29%具体白酒板块方面，伊力特(+13.43%)，舍得酒业(10.90%)，顾靖酒厂(9.94%)涨幅居前伴随着上海复工复产的加快，补充消费的加速预期强烈推动市场情绪向上，板块迎来了不错的表现

我们仍然认为近期端午付款/销售以及各酒企基地的消费场景被还原为板块走势变化的底层逻辑之一与此同时，我们之前反复推荐的第二条主线也开始有所表现——虽然短期业绩受疫情影响明显，但后续弹性股价前期超跌，管理层高，如放弃酒业等标的

我们认为板块下一个催化剂是疫情后恢复程度/6月赔付，酒企招商进度/提价或激励等事件的催化剂。

建议关注两条投资主线:

1)阶段性弹性强(虽然短期业绩受疫情影响明显，但后续弹性股价前期超跌)，2)中长期确定性和灵活性强(最好有较强的业务实力和抗风险能力业绩驱动力来自成熟的单品，而非业绩增速仍优于22Q1的招商2Q2等酒企

端午复盘:整体反馈稳定，时间过半，任务过半，概率大酒企目标:不改变年度业绩目标，积极补消费近期各酒企陆续召开股东大会公开业绩交流会，各大酒企均表示:①没有下调年度业绩目标，正在努力/有信心完成，②搬家销售受局部地区短期阶段性影响，对公司整体销售规划整体影响有限，③酒企纷纷推出措施，提振受疫情影响地区的商业信心，④提出多项措施，抓住疫情后的补偿性消费，确保公司整体经营节奏不受影响

端午付款/销售/库存/价格表现:各大酒企22Q2大概率时间过半，任务过半，结构升级趋势持续。具体来说:

疫情对回款的影响:①Q2酒企销售虽不同程度受到疫情影响，但回款进度大多与去年同期持平，端午节期间普遍加快，部分酒企回款进度甚至快于往年②疫情对端午付款的影响:端午虽然不是重要的旺季，但却是Q2淡季的重要备货节点虽然酒企的支持力度小于春节等旺季，但还是出台了一系列支持措施，加快二季度回款，为全年业绩的完成打下基础③疫情对支付结构的影响:各大酒企的支付结构有所改善，部分酒企以大众化价格进行产品支付的压力较小

销售:①疫情对销售的影响:我们估计每年3—5月的月均销售额会占全年的5—6%，而今年疫情会影响3—5月约10—30%的销售额，估计会影响全年约2—6%的销售额但考虑到后续补充消费的存在，以及目前的渠道信心，各大酒企的端午政策是向消费者投入比渠道层面更多的费用届时疫情有望回归全年②疫情对端午备货/销售节点的影响:与春节类似，今年端午备货/销售比往年晚，③疫情对近期酒企销售结构的影响:各大酒企结构升级趋势持续，分化加大，④端午销售:整体销售平稳，部分优质酒企恢复到往年正常水平

库存/价格审批:22Q2酒企仍以控价为主，部分酒企分阶段全国/区域停货，因此库存多在2个月以内，价格审批稳定不少酒企已预期涨价/涨价幅度继续上移，酒企经营业绩健康且有潜力

公司现状更新:舍得酒业老酒概念重塑，新国标本周正式落地舍得酒业:提价旨在打造瓶储年份的定价概念，老酒战略进一步落实日前，四川沱牌舍得营销有限公司发布多份调价通知:6月1日起，2020年生产的64.5%vol 500ml天子湖零售指导价调整为6980元/瓶，舍得酒口感好的年份酒500ml瓶执行新零售指导价，500ml典藏舍得(10年)和500ml沱牌曲酒(80年)的瓶装年份酒将执行新的零售指导价此次调价涵盖核心大件，高端产品和个性化收藏品，旨在通过向市场传递瓶藏年份(年份越长，价值越高)的定价理念，进一步落实老酒战略

新国标:行业进一步规范将推动低端酒品质升级日前，新版《饮料酒术语与分类》和《白酒行业术语》正式实施同时，为填补新国标降低浓香型白酒品类标准的空白，规范浓香型白酒产品市场秩序，发布了T/CBJ 2111浓香型白酒团体标准与原标准相比，新国标对白酒有两大变化:明确以粮食为原料，禁止使用任何食品添加剂

1)影响范围:主要影响20元以下的调味酒(20元是分割线的主要原因:一斤纯粮酒的总生产成本至少需要十元)原来，以固体酒，液体酒，固液混合酒或食用酒精为酒基，添加食品添加剂配制的具有白酒风格的调味酒，将正式归入配制酒，根据渠道反馈，相关风险主要集中在生产端，渠道端的压力仍然没有体现出来

2)功能意义:部分低端白酒可能在品质层面升级，部分低端白酒商家短期内可能面临渠道利润压缩的压力)同时，配制酒市场将继续发展:①泸州老窖股份有限公司:泸州老窖股份有限公司二曲将于2021年停产，届时将推出新的纯粮固态产品黑盖进行升级换代，②顺鑫农业:最近牛栏山推出金标陈酿，做纯粮固体瓶装白酒同时，2021年销量为435，357.51千升的牛栏山陈酿(现归类为混合酒)仍将存在

公司曾表示:2022年将在轻瓶酒领域实现纯粮固态和新技术的双轮驱动，即聚焦金标陈酿和牛栏山1号核心产品，做强纯粮固态

产品标签，升级产品形象，通过口味的升级，将传统陈酿打造成为酒类的典型代表和价值标杆，发挥与金标陈酿同等的实力。

更新:天妃茅台批价表现稳定，库存维持低位贵州茅台:本周天妃茅台/1935批次价格稳定在2750元和1390元伴随着电商平台的上线，天妃茅台批次价格可能会得到阶段性的有效控制，五粮液:本周价格稳定在980元，泸州老窖股份有限公司:审批价920元左右22年国窖增长率30%，批价整体表现稳定

投资建议:建议关注22Q1/Q2，前期可保持优秀成长性，超跌反弹机会端午期间整体反馈平稳，高端酒，优质国次高端酒，区域龙头酒销售明显提升，回款稳步推进后续我们仍然认为要坚持两条主线的布局:1)阶段性弹性(虽然短期业绩受疫情影响明显，但后续弹性导致前期股价超跌)，2)中长期具有确定性(最好业务实力和抗风险能力强)，业绩由成熟的单品带动，而非招商2Q2等业绩增速仍优于22Q1的酒企相关:贵州茅台，五粮液，洋河股份，顾靖酒厂，舍得酒业，迎驾酒厂等

二。疫情后反弹目标的总体布局

回顾:本周板块小幅下跌，关注后续疫情后的反弹机会:食品加工板块下跌0.72%，其中调味品板块上涨3.07%，乳品板块下跌2.33%，肉类板块下跌4.17。

个股涨跌幅方面，黑芝麻，甘源食品(+18.32%)，力高食品(+17.08)位列板块前三。

本周观点:先选择确定性，全面布局疫情过后的反弹目标我们将继续维持之前的观点，密切跟踪三大因素的边际变化伴随着22年4—5月疫情和需求边际改善，我们选择两条投资主线布局热门产品

1)先选择确定性:即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的，重点推荐:洽洽食品，涪陵榨菜，伊利股份，

2)后续关注疫后修复的标的:即在疫后修复时寻找业绩修正压力较小或后续弹性较大的公司。我们主要梳理以下几个方面:

①餐饮供应链修复主线:青岛啤酒，重庆啤酒，安井食品，力高食品，前卫中央厨房，绝味食品，巴比食品，

(2)恢复生产，确定恢复目标:甘源食品，演金铺子，三全食品，安琪酵母，妙可兰多。

本周建议重点关注:青岛啤酒，演金铺子，甘源食品，力高食品本周将更新:涪陵榨菜，小吃板块，啤酒板块更新，安靖美食深度报道，力高美食更新报道，第一次更新龙达美食

1.休闲零食板块观点:二季度基本面良好，提示重要布局机会从基本面数据来看，休闲零食属于被动受益于疫情的板块，行业内头部公司大多销售数据良好，数据方面，由于去年基数较低，22Q2板块头部公司业绩有望表现良好，从估值水平来看，休闲零食板块目前估值处于历史平均水平，我们认为，伴随着业绩的陆续取得，将会出现阶段性的投资机会，需要重点关注

重点更新:洽洽食品，演金铺子，甘源食品1)洽洽食品:二季度销售数据良好，瓜子业务被动受益于疫情受礼品，团购等消费场景的损失，坚果业务增速略有影响我们预计4月和5月的销售水平差不多，瓜子业务增长30%，坚果业务增长20%6月份，预计受益于疫情缓解，供应链持续修复，需求回暖，补库速度加快，同时，端午节等备货需求加快，坚果业务增速有望快速恢复预计整个第二季度将保持快速增长

2)演金店:二季度销售数据良好，新渠道拓展顺利我们预计，除尚超BC业务受客流下降影响，增速略有下降外，其他渠道增速有望保持较快增长我们预计4—5月份将出现两位数的高增长，伴随着6月份尚超客流的逐步恢复，预计环比将继续加速

3)甘源食品:二季度销售数据良好，4—5月新品投放进程加快预计4—5月收入增速30%+增长，6月下沉市场开始招商，二季度业绩有望实现快速增长

2.啤酒板块更新:5月疫情后销量明显回升，强调餐饮产业链修复下的疫情后弹性板块二季度总结:1)从疫情后复苏来看:虽然4月份受饮酒场景限制，行业销量明显下滑，但5月份各大酒企均出现明显复苏，销量边际表现向好预计6月份将迎来补充消费，主要是消费场景的开启+疫情的缓解以及21年旺季的低基数2)从盈利端看:22年各大酒企提价将集中在报表端+近期玻璃，瓦楞纸，铝罐等包装材料成本从高位小幅回落+疫情下推广费用可能有弹性，盈利能力有望稳步提升或带来业绩弹性3)估值方面:目前啤酒板块估值处于近五年低位参考2020年疫情，啤酒板块估值将大幅反弹预计伴随着疫情的好转，啤酒板块的估值弹性可能会比较明显

重点更新:青岛啤酒，重庆啤酒，华润啤酒1)青岛啤酒:①成交量:4月销量可能会有较高的两位数跌幅，5月销量或增长在补充库存下会是较高的个位数5月环比改善率明显高于竞品，目前库存是良性的预计6月份将迎来补偿性消费，Q2销量可能接近持平②价格:疫情期间，电商和社区团购以中高端酒为主，可以弥补夜场和高端餐饮渠道的损失疫情过后，中高端酒有望快速增长预计5月份经典系列产品在山东省的销量会有所增长此外，21年的物价上涨率约为5%—10%，22年的物价上涨贡献明显高于21年预计Q2及全年吨价将保持较高的个位数增长

2)重庆啤酒:①成交量:4月份可能出现较高的个位数跌幅，但5月份将恢复正增长，4—5月份销量可能持平目前的库存仍然处于旺季的低水平一个多月伴随着华东，华南疫情的恢复，预计6月份将有补充消费，预计Q2销量将实现中高个位数增长

虽然疫情对华东，华南的饮酒现场有影响，但公司主要销售区域是西南，西北市场，受影响较小此外，新疆以外的乌苏在2月份将价格上调了约4%—8%，价格上涨的贡献将在Q2的报告端得到反映预计吨价仍将保持个位数增长

3)华润啤酒:①数量:预计二季度销量逐月好转虽然4月份出现两位数的下降，但5月份改善显著，目前的库存是良性的6月份可能有望迎来补偿性消费②价格:疫情不会改变高端升级的趋势，喜力将保持高速增长superX和Pure Health预计今年将在部分地区提价，预计吨价仍将保持较高的个位数增长

3.力高食品更新:把握复辟三部曲，关注近期布局机会力高食品一直是长期持续推荐的对象，也是我们大众化产品板块投资主线中的重要标的但最近突出了布局机会，主要是从疫情后恢复的角度我们认为力高食品有望实现疫情，需求，成本边际改善的修复三部曲

阶段一:二季度疫情拐点带来的短期强催化

上海全面复工复产，是我们之前一直强调的疫情边际变化的转折点力高食品作为之前受疫情影响较大的超跌标的，在此强催化下有望明显反弹

阶段二:22H2疫情后需求持续恢复带来的业绩快速恢复将伴随上海全面解封，终端烘焙店，餐厅，超市恢复营业，从而带来烘焙产品需求的快速恢复。

第三阶段:展望明年疫情后新开业潮带来的行业高景气度，预计具有竞争优势的龙头公司将实现持续高增长。

参考20年疫情，大量烘焙店关闭，但21年全国新增12万家烘焙店，带来需求快速增长我们认为23年的行业也有望演绎之前的一幕，即疫情后的新开闸潮带来了行业景气度的提升力高食品作为冷冻烘焙行业的龙头，将持续受益，业绩有望恢复高速增长

需要强调的是，在这个过程中，如果成本端出现明显的下行拐点，将进一步带来更大的弹性和机会。

从短期基本面来看，我们预计4月冷冻烘焙将保持两位数增长，预计烘焙原料因业务调整将持平或小幅下降，预计5月份伴随着疫情的不断好转，业绩将较4月份继续好转中长期来看，继续看好公司后续成长在冷冻烘焙的蓝海赛道中，公司凭借生产管理，产能和渠道优势，是领头羊，将持续受益于行业发展红利，实现快速增长

预计公司2022—2024年净利润分别为3.11/4.36/6.39亿元，同比增长9.86%/40.27%/46.37%，是22年PE的22倍，维持买入评级。

4.涪陵榨菜更新:4—5月累计增速25%左右，Q2表现强确定性已降至26倍。继续推荐！

根据我们流行产品的中期战略，我们一直在强调公司22Q2受益于消费者对公司新价格体系的接受程度缩短，提高或超出预期Q2业绩有望增长50%—60%，Q3有望加速，结合估值，将回落至26X

出货量:Q1基本持平，4月增长38%，5月增长约15%自5月份以来，订单大幅增加为了保证可持续的高质量增长，公司积极控制交付节奏，但各地区完成任务的积极性较高5月份实际交付高于我们之前的预期，4—5月份累计增速约25%(如果公司正常发放订单，预计4—5月份累计增速接近30%)，库存:公司主动控货，库存水平降至7周左右(4月底8周)，目标Q2全年预期:全年营收目标15%，包括榨菜销售正增长，新品推广顺利，具体来说，如果今年6月继续控制库存，Q2预计将增长约16%—18%如果公司按照往年惯例在6月底达到Q2的规划目标，Q2的收入增长预计为20%+

成本:2022年幼花菜采购成本由1300元/吨降至800元/吨预计5月份主要产品基本使用新原料，毛利率有望逐季提升，全年业绩弹性可期

费用:2022年全年投入重点为土地推广和广告，Q2实际费用远低于预算，预计2022年费用率会下降，绝对费用会比2021年略高。

5.安井食品深度报道:冷冻产品主业稳步发展，预制菜龙头可期公司:经营战略三路并进，大力进军预制菜

京食品主要从事速冻火锅制品，速冻面米制品，速冻菜肴等速冻食品的研发，生产和销售经过20多年的发展，公司形成了以华东地区为中心，辐射全国的营销网络，成长为中国最具影响力和知名度的速冻食品企业之一目前，在三向发展经营战略的指导下，公司及时将产品战略调整为发展主食和市场主菜，将渠道战略调整为兼顾BC，发展全渠道也就是说，在火锅料和面制品两大业务稳定增长的基础上，提前布局预制菜领域，安井，冻品先生，安井厨房三大品牌三大业务全面发展，速冻食品目前已有400多个品种2021年，公司收入/归母净利润分别为92.7/6800亿元，同比增长33.1%/13.0%2022Q1净利润/归母利润为2.34/2000亿元，同比增长24.2%/17.7%截至目前，公司在全国布局了十一个生产基地董事长，总经理张及核心管理团队在冷冻食品行业深耕多年，经验丰富，一路伴伴随着公司的成长和团队的稳定

传统速冻食品:空间广阔，浓度增强。

预测2024年传统速冻食品行业规模接近2000亿，2021—2024年增长率为8.8%。

速冻火锅:我们预测未来五年年增长率在10%—15%左右，乐观预测2025年速冻火锅行业规模近千亿产品结构有望持续升级，全运河大单品生命周期更长，规模效应突出伴随着中小企业出清，龙头企业集中度有望继续提高

速冻米线:我们预测未来五年年增长率在5%—10%左右我们看好2025年速冻米线行业规模有望突破1000亿传统产品格局稳定，安井有望凭借餐饮端优势享受餐饮产业化红利同时利用爆款思维打造面条主食大项，依托创新大项快速打开增量市场空间

安井在传统速冻食品行业的市场份额有望继续提升①渠道推力:兼顾BC，全渠道发力，渠道下沉，②产品吸引力:打造，推广，沉淀全渠道大单品，③产能保障:规模经济带来产能扩张下的成本优势

预制菜赛道:依托核心渠道力量，预制菜领跑预制菜:降本增效促进B端放量，加速疫情，提升C端渗透率万亿赛道的格局还是分散的，大鱼会入场

领先可期:渠道将着力打造核心竞争力，生产，品牌，产品多重优势转移，为菜品赋能M&A+自产+代工将快速上线，增长确定

投资建议:餐饮场景可能逐步恢复，将有利于逐步积累营收:渠道推力(BC考虑+全渠道发力+渠道下沉)+产品吸引力(火锅料结构升级+做大米面产品)+卖地产模式下各区域新增产能(抢占竞品空间)将助推安井在传统速冻行业的市场份额，(2)同时，通过嫁接上述三大优势，辅以M&A+自产+贴牌三大经营模式，公司最有可能成为速冻调理菜的龙头企业，保证调理菜业务的市场份额，实现收入快速增长，

盈利能力:传统速冻业务(火锅料+米粉)产品结构升级有望提升盈利能力，(2)自产和M&A两种模式下业务量的增加也会提高备菜利润率，(3)原料成本或现拐点(近期我们观察到部分鱼糜原料价格较目前下降个位数)+22年后，通过加大努力控制优化成本率，业绩弹性可期。

综上所述，基于目前的情况，结合疫情后餐饮场景或逐步恢复的预期，我们认为安井效益正在逐步积累，我们坚定看好其投资价值。

利润预测和估价

预计2022—2024年我公司将实现营收1202/1442/173.3亿元，增速分别为30%/20%/20%，2022—2024年归母净利润9.8/12.6/15.5亿元，增速分别为43%/ 29%/ 23%，EPS为3.33 /4.30 /5.28元/股，现价为2022—2024年PE的37/29/24倍第一次买

风险:原料成本波动，食品安全风险，新产品推广，渠道开拓，调理菜业务发展不及预期。

6.龙达美食首次报道:一体两翼战略升级，预制菜品乘风而上龙达美食:一体两翼战略升级，预制菜品乘风而上1)食品板块:公司按照一体两翼的战略指导，以预制菜品为核心，专注于食品业务2021年粮食收入15.42亿元，其中预制菜收入11.82亿元，粮食产能达到11.82亿元预制菜可分为预制食材，预制半成品和预制成品目前已经出现了黄喉，酥肉，腊肉等上亿的单品渠道以B端为主，C端为辅，涵盖直销，加盟，代理稳定的大客户包括百胜！中国，海底捞，Tims等

行业:预制菜市场发展空间广阔，龙头企业有望持续受益中国的预制蔬菜产业从2014年开始进入快车道最近几年来，伴随着B端餐饮需求不断增加，餐饮连锁率不断上升，降本增效需求不断增加，2021年行业规模达到3137亿元，实现了快速发展可是，目前我国预制蔬菜的普及率不到10%参考日本60%的渗透率，行业还有巨大的发展空间目前，调理菜行业竞争格局分散，地域特征明显，处于跑马圈地阶段未来，伴随着行业发展日益规范，食品监管更加严格，分散化，区域化的局面将被打破，头部企业有望依靠规模效应和品牌效应继续扩大市场份额，行业集中化趋势将成为主线

成长性:公司能否成功打造预制蔬菜业务成为第二个增长极。

我们认为，调理蔬菜能够成为公司新的增长动力，主要基于以下几个方面:

1)供应链优势:全产业链布局为屠宰养殖提供了坚实的基础公司屠宰能力1500万头，养殖能力300万头，可为预制蔬菜提供充足稳定的原料，同时，源头控制，加工控制，出厂检验，冷链配送的控制环节，全面保障食品安全和质量，从源头上杜绝食品安全问题

2)产品优势:我们非常重视产品研发，成本优势明显公司建立了鲁上川三位一体的R&D格局，针对不同口味的产品开展R&D工作，致力于持续为客户提供预制菜肴的创新产品，食品产业化促进降本增效，食品产能持续扩大，预计达到33万吨规模效应更加突出，成本优势使得公司的预制蔬菜产品性价比极高

3)渠道优势:全国布局已经形成，B端和C端全面发力2021年，公司经销商数量达到8850家，其中专业预煮蔬菜经销商400余家，基本实现全国配送，针对B端和C端客户推出差异化解决方案，巩固大型B端客户，开拓中小B端客户，发掘C端客户目前，我们已经为200多家大型企业提供定制产品和服务，得到了泰森餐饮，百胜餐饮的高度认可集团和海底捞

后续增长:食品板块高速增长，屠宰业务稳步增长1)食品板块:结构占比持续提升，未来将有效提升公司盈利能力公司食品/预熟食品业务为后续业务板块，产品端持续创新，B端渠道加速渗透，C端渠道有序拓展，有望保持高速增长截至2021年底，公司食品生产能力达到15.5万吨/年，其中76%为调理蔬菜，23%为熟食此外，海南自贸区食品厂，巴中食品厂项目已签约并加快推进项目投产后，预计将增加食品产能17.5万吨/年产能的不断扩大有效保证了食品领域的快速发展从盈利能力来看，预制食材的毛利率约为8%—10%，预制半成品的毛利率为10%—15%，预制成品的毛利率可达25%，远高于屠宰业务伴随着食品板块占比的提升，未来公司整体盈利能力将得到显著提升同时也会削弱猪周期下行过程中存货减值对公司盈利能力的影响

2)屠杀:提供稳定的基本盘和安全余量政策加速了屠宰行业的集中度，公司作为屠宰龙头企业受益颇深是屠宰公司的传统优势业务，目前屠宰能力1100万头此外，公司在江苏灌云，四川巴中等地新建屠宰厂，总产能1500万头/年充足的屠宰能力为下游食品板块提供了强有力的支撑，也为公司提供了稳定的基本盘和安全边际期待后续猪价有望进入上行周期，等待屠宰收益回暖

3)养殖:审慎发展生猪养殖，根据客户需求合理匹配产能，养殖规模控制在出栏的10%预计未来猪周期的影响将逐渐摆脱，盈利水平将趋于稳定

利润预测和估价

因此，根据上述假设，我们预计22—24年公司营收将达到202.45亿元，244.98亿元和278.66亿元，同比分别增长3.77%，21.01%和13.75%，归母净利润分别为2.03亿元，5.01亿元，8.03亿元，同比分别增长130.79%，146.90%，60.50%预计22—24年公司EPS为0.19/0.46/0.74元，对应PE为53.91/21.83/13.60倍2022年行业可比公司平均估值60.88倍所以我们给了公司22年60倍的PE目前价格对应仍有空间，首次被套，给予买入评级

风险:生猪价格波动风险，疫情反复风险，非洲猪瘟导致的经营风险。

投资建议:疫情后反弹标的整体布局。

我们目前的投资项目如下:

1)先选择确定性:即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的，重点推荐:洽洽食品，涪陵榨菜，伊利股份，

2)后续关注疫后修复的标的:即在疫后修复时寻找业绩修正压力较小或后续弹性较大的公司。我们主要梳理以下几个方面:

①餐饮供应链修复主线:青岛啤酒，重庆啤酒，安井食品，力高食品，前卫中央厨房，绝味食品，巴比食品，

(2)恢复生产，确定恢复目标:甘源食品，演金铺子，三全食品，安琪酵母，妙可兰多。

建议本周重点关注:青岛啤酒，演金铺子，甘源食品，力高食品。

风险提示:疫情影响超出预期，白酒销售复苏不及预期，食品安全风险。

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