小伦智造创业板IPO，营利增速放缓研发投入远不及同行，无偿“送”实控人当

近日，浙江小伦智能制造股份有限公司回复了第二轮审核问询函并更新招股书，申请在深交所创业板上市。

一家三口集中持股，IPO前突击分红

据了解，小伦智造主要从事于固体制剂设备的研发、生产和销售，目前，公司产品包括包衣系列、制粒系列、混合系列等，囊括整条固体制剂生产线的核心设备，广泛应用于医药、保健品等领域。

制药行业是目前公司产品的主要目标市场，其中，近包衣系列产品就为公司贡献了近半数收入，2020年至2022年，公司分别有45.65%、35.69%和47.8%的收入来自包衣系列产品。

整体上看，报告期内小伦智造分别实现营业收入约为1.91亿元、2.48亿元和2.93亿元，同期实现归母净利润分别约为3155.59万元、5189.27万元和6726.63万元，显而易见的是，2022年公司营利增速均有明显的放缓。

小伦智造是典型的家族企业，截至招股说明书签署日，王小伦、郑秀钗夫妇，以及二人之子王渊共同为小伦智造控股股东及实际控制人。

其中，三人合计直接持有小伦智造56.91%的股权。王小伦与郑秀钗通过小伦机械贸易间接持有公司21.05%的股权，王渊通过温州基诺和温州基礼间接控制公司8.69%的股权，因此王小伦、郑秀钗、王渊直接和间接合计控制公司86.66%的股权。

IPO前夕，小伦智造分别在2020年及2022进行现金分红500万元、2000万元，以持股比例来看，约2166.5万元收归实控人家族所有。

实控人夫妇摇身变房东，公司又募资盖新楼

除了突击分红，IPO前小伦智造还通过资本运作输血实控人家族。

在2019年3月，小伦智造以派生分立的方式，将当时的小伦有限分立为目前的小伦智造及实控人王小伦夫妇100%控股的小伦科技。

据招股书披露，小伦科技主营业务为自有房产出租，小伦智造表示其并不与公司存在同业竞争关系。但值得注意的是，小伦科技主营出租的自有房产却全部来自小伦智造。

在派生分立时，小伦智造将老厂区的土地及房产全部剥离，由小伦科技继承。相关资产账面价值合计约2523.52万元，占分立前小伦有限总资产的13.39%，但其估值达到1.02亿元，同时分立前的全部债权债务却由分立后的小伦智造承继。

直至2021年搬迁至新厂房前，小伦智造仍以租赁的形式使用相关房产作为研发办公场所，2019年至2022年，小伦智造向小伦科技支付的租金分别为139.81万元、335万元、87.61万元和3.41万元。

此次IPO小伦智造计划募集资金约3.56亿元，其中2.86亿元主要用于浙江小伦智能制造股份有限公司扩建工程和研发中心建设项目，占全部募资比例约为80.36%，剩余7000万元则用于补充流动资金。

其中，2.86亿元中有约35%将被用于研发中心建设。简单来说就是，小伦智造剥离了旧厂房让实控人夫妇成为房东后，公司又要上市募资盖新楼。

8成专利取得时间久远，创业板定位遭质疑

此次募资上市小伦智造最主要的目的还是为了扩产，公司计划将约1.87亿元都投入扩建工程项目，用以解决现有的产能不足、场地限制等问题。项目达产后，公司将在原有产能基础上，新增固体制剂设备产能750台/年。

而报告期各期，小伦智造制药整机的产能分别为672台、805台和850台，产能利用率分别为101.04%、95.28%和96.47%，计划新增产能约为现有产能的88%。

另外，2019年至2022年，小伦智造的研发费用分别为842.97万元、840.1万元、1003.48万元和1239.69万元，占当期营业收入的比例分别为4.75%、4.39%、4.05%和4.23%，前三年逐年下滑，直到2022年略有所回升。

但在2022年，同行业可比公司迦南科技、东富龙、楚天科技和创志科技的研发费用率分别为6.41%、6.24%、8.09%和6.74%，要远高于小伦智造。

因此，在两轮审核问询函中，小伦智造均被问及创业板定位问题。深交所还提及公司共取得的5项发明专利，其中4项取得时间为2014年及以前，要求公司说明主要产品种类、生产工艺路线是否存在被淘汰的风险，以及公司依靠核心技术产品质量逐渐赶上国外先进水平的表述是否准确、客观。

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