农林牧渔行业：2022年5月能繁母猪存栏数据点评：靴子落地积极配置养猪股

5月能繁母猪数环比增长0.4%，靴子落地预计22H2猪价中枢稳中有升，行业Q3实现盈利反转建议积极配置猪股

5月份母猪存栏量环比+0.4%各项数据显示，5月份能繁母猪存栏量均实现不同程度正增长:1)农业农村部数据显示，2022年5月末，全国能繁母猪4192万头，环比增长0.4%，处于生猪产能调控绿色合理区域，2)永益咨询样本跟踪数据显示，5月份能繁母猪存栏量环比增长1.2%，其中大中型猪企能繁母猪存栏量环比增长0.9%，3)中国畜牧业协会定点监测数据显示，5月份二元能繁母猪和后备母猪存栏量分别增长2.9%和5.1%我们认为，3月底以来中国猪价的明显上涨是推动5月能繁母猪存栏转正的核心因素

母猪的产能可能会有短时间的降低或反复，但还没有见底参考历史经验，我们判断猪价底部不代表产能底部母猪产能有所降低或短期反复，但尚未见底比如2009年开始的猪周期，2009年5月肥猪价格见底后，2009年8—12月能繁母猪存栏量阶段性上升，但2010年上半年又回到下降通道，直到2010年8月此轮猪价筑底期，行业亏损较深，持续时间较长，导致行业现金流不断消耗16家上市猪企资产负债率从18Q1的42%上升到22Q1的62%，部分猪企资产负债率达到90%以上我们认为行业现金流依然紧张，产能适时减产或重启，周期弹性仍可期

猪价反转和成本改善，行业第三季度利润反转可期从母猪产能，行业利润，猪饲料销量来看，猪价底部可能已经在2022年3月底出现下半年猪肉消费的火爆，有望带动猪价中枢稳步上升此外，2021年下半年以来，猪企的首要目标是降本增效通过提高养殖效率，提高产能利用率，优化饲料配方，严控费用等多方面的努力，总成本得到了显著提升基于此，我们预计22Q3行业可能实现盈利反转

投资建议:积极增加养猪存量5月份母猪存栏量转正，靴子落地目前板块已调整至低位，配置价值凸显建议积极增加生猪养殖的仓库

1)经过多轮成本优势和扩张能力验证的沐元股份优先，2)经营出现拐点的生猪企业，如温氏股份，3)拓展高确定性的高性价比猪巨星农牧和董瑞股份。

风险:突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销售额/成本不符合预期。

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