宏观动态跟踪报告：“稳信用”再考察

下半年货币政策应在稳定货币信贷环境，支持经济增长动力恢复方面发挥更大作用本文首先分析了2022年上半年稳信贷的特点，然后讨论了2022年下半年货币政策稳信贷的三个着力点，最后展望了2022年社会金融的增速

2022年前5个月的稳信贷一波三折社会融资规模同比增长主要是由于金融前强，企业债券融资强劲，金融监管边际宽松，而预期的表内信贷仍在下降表内信贷结构呈现三个特点:一是短期贷款票据冲动二是绿色领域贷款同比大幅增加，是企业中长期贷款的重要支撑第三，房地产相关贷款收缩是表内信贷最严重的拖累因素

关注信贷稳定:降低成本和刺激需求下半年，降成本可能从以下几个方面入手:一是RRR降准，存款准备金率可能下调0.25—0.5个百分点，有助于带动LPR贷款报价利率下行5bp其次，改革，进一步完善存款利率市场化改革机制，可能有助于推动贷款利率下行10—20bp最后，直接下调MLF政策利率，将面临代价此外，央行可能会倾向于缓解商业银行的资本约束，巩固银行向实体经济让利的有效性

二，关注信贷稳定:关注重点领域凭借绿色科技创新领域强大的内生动能和传统基础设施逆周期调整的必要性，这三个领域既是稳增长的重点领域，也是央行推进稳信贷，投放企业中长期贷款的抓手展望下半年:科技创新，绿色等领域，再融资工具可能趋于落地如果资金投入少于预期，还有提高资金支持比例，推广适用领域等优化拓展空间在传统基建领域，政策性银行新增8000亿元贷款额度支持值得期待比如基础设施投资5000亿，拉动基建投资增速2.65个百分点

信贷稳定的第三个重点:弱环节强一是加大对普惠小微领域的支持力度

在完善金融服务相关机制的同时，预计支农小额贷款利率将进一步下调10—25bp二是对疫情中受损的相关行业和产业给予有针对性的支持尽快推动1000亿元专项交通物流再贷款，新增民航应急贷款1500亿元

第三，加大房地产贷款的后盾，实现居民和房企的稳杠杆。

预计2022年，社会福利增加32.7万亿元，增长率约为10.3%7月份达到10.8%的高点后，会趋于回落这背后的假设是，下半年经济温和复苏，没有新增国债融资额度和超预期的货币政策工具支撑，全年房地产销售下降20%左右但下半年社会融资增速下滑主要是国债错发造成的在信贷稳定措施的努力下，表内贷款尤其是企业中长期贷款增速有望稳步上升，支持国内经济逐步修复就股市而言，中长期贷款所代表的信贷稳定的意义强于社会金融增速伴随着中长期贷款增速的触底反弹，股市近期的反弹有望维持

风险:稳增长不及预期，疫情风险再度抬头，房地产市场修复不及预期，海外金融市场波动超预期。

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