中信证券：储能领域消费扩容，钒价或将大幅上涨

钒液流电池是一种理想的高功率，大容量，长期储能的技术路线，未来有望实现装机容量的快速提升在乐观的情况下，预计2030年全球钒消费量将比2021年翻一番但受钢铁行业去产能，环保等因素影响，钒的供应端明显增长缓慢未来钒行业可能出现明显的供应缺口，导致价格大幅上涨首次覆盖钒行业，给予强于大市评级，建议关注钒产品产能处于全球领先水平的企业

▍新型储能技术迅速渗透，全钒氧化还原液流电池发展前景广阔。

钒液流电池是一种新型储能装置，其中不同价态的钒离子溶液分别作为正极和负极的活性物质它具有安全性好，使用寿命长，功率和容量容易放大等突出优点是高功率，大容量，长期储能的理想技术路线全钒氧化还原液流电池的突出缺点是初期建设成本高，但伴随着储能时间的不断增加和体系良好的可回收性，其在整个生命周期中的经济优势不断增强目前，全球多个国家都在示范钒液流电池的应用和推广，钒液流电池的普及率有望快速提升

▍用于能量储存的钒的数量正在快速增长，预计到2030年钒的需求将翻一番。

Vanitec数据显示，2021年全球钒消费量为12.04万吨，其中90%以上用于钢铁行业伴随着钒液流电池在新型储能装置中的渗透率越来越高，在乐观情景下，我们预测2025 /2030年全球钒液流电池新增装机容量将达到9.6GWh/32.9GWh以7000吨/GWh的单位耗钒量计算，储能领域相应的耗钒量将增加到37000吨/129000吨预计2030年对钒的需求将是2021年的两倍以上

中国▍是世界上最大的钒生产国，扩大钒供应受到诸多限制。

USGS数据显示，2021年，中国钒资源储量和钒产量分别占全球的39%和67%钒产量的增长主要依靠中国2011—2021年，全球钒产量CAGR仅为4.2%，产能增长缓慢目前，全球钒的产量主要来自钢铁工业产生的钒渣提钒和钒钛磁铁矿直接提钒，约占90%这条路线未来的产量增长受限于钢铁行业的产能扩张可是，由于环保和成本问题，从煤中提取钒等路线预计未来生产扩张的空间有限

受▍供应短缺的刺激，钒的价格有大幅上涨的可能。

钒产业具有市场规模小，下游消费区域集中，供给侧集中度高的特点上述特征使得钒价格对于供需失衡表现出较高的弹性比如2018年，由于钢铁行业钒消费量增加，钒价一年涨幅超过400%假设未来钒行业的供应将保持缓慢增长的趋势，我们预测在储能用钒激增的推动下，2025年全球钒供应缺口将达到3万吨，2030年将扩大至9.6万吨明显的供需缺口或刺激钒价再次大幅上涨

钒价格上涨的▍制约因素:铌的替代效应和钒液流电池的成本敏感性。

钒和铌是用于钢的微合金化的主要元素，在许多钢种中可以替代和一起使用如果钒的价格大幅上涨，或者再次造成钢铁行业中铌对钒的替代效应，钒的价格将受到打压另外，高成本是钒氧化还原液流电池商业化应用的主要障碍钒价上涨可能削弱钒液流电池的成本竞争力，导致钒液流电池装机量超预期增长，也会打压钒价

▍风险因素:

新能源存储技术路线变更的风险，钒氧化还原液流电池渗透率小于预期，钒价上涨导致行业无序扩张的风险，钢铁工业中铌对钒的替代作用。

▍投资策略:

钒氧化还原液流电池是高功率，大容量，长期储能的理想技术路线，有望在未来新型储能技术中实现渗透率的快速提升受益于钒氧化还原液流电池对钒消费的推动，我们预计到2030年全球钒消费将比2021年翻一番伴随着储能钒的激增，供应量缓慢增加，因此钒的价格可能会大幅上涨我们判断在钒液流电池装机量增加的过程中，上游钒资源将是最先受益的环节，首次覆盖钒行业，给予强于市场的评级建议关注钒产品产能处于世界领先水平的企业

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